Kurz gesagtDas sollten Sie wissen
- Die Fed hob ihren Leitzins am Mittwoch um 0,25 Prozentpunkte auf 3,75–4,00 % an – eine Erhöhung, die der Markt mit rund 90 % Wahrscheinlichkeit eingepreist hatte.
- Die Medianprognose für den Federal-Funds-Satz zum Jahresende 2026 und 2027 wurde auf 4,1 % angehoben, nach 3,8 % beziehungsweise 3,6 % im Juni.
- Die Fed hob ihre PCE-Inflationsprognose für 2026 auf 3,7 % und die Kern-PCE auf 3,4 % an, während die Wachstumsprognose auf 2,3 % angehoben wurde.
- Fed-Chef Kevin Warsh zeigte keinen schnellen Weg zurück zu niedrigeren Zinsen auf und betonte, dass die zugrunde liegende Inflation keine spürbare Verbesserung gezeigt habe.
- Der Dow fiel am Mittwoch um 1,21 %, der S&P 500 um 0,44 %, bevor am Donnerstag eine Erleichterungsrally einsetzte, als der Ölpreis fiel und die Zehnjahresrendite nachgab.
- Die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung im Oktober stieg nach der Sitzung von 44 % auf 53 %.
Eine Zinserhöhung, die der Markt bereits erwartet hatte
Die erste Zinserhöhung der Fed seit Juli 2023 kam nicht als Schock. Vor der Sitzung hatte der Futures-Markt eine Wahrscheinlichkeit von rund 90 Prozent für eine Erhöhung um 25 Basispunkte eingepreist. Sowohl Goldman Sachs als auch JPMorgan erwarteten dasselbe Ergebnis. Die Frage war deshalb nicht in erster Linie, ob die Fed die Zinsen anheben würde, sondern wie deutlich die Notenbank die Tür für weitere Erhöhungen offenhalten würde.
Der Hintergrund war eine unbequeme Kombination aus höheren Energiepreisen, zäher zugrunde liegender Inflation und einer Wirtschaft, die straffe Finanzierungsbedingungen weiterhin verkraftete. Das US-Verbraucherpreiswachstum lag im August bei 3,4 Prozent, wobei die Preise gegenüber dem Vormonat um 0,4 Prozent stiegen. Die Kerninflation legte im Monatsvergleich um 0,3 Prozent zu. Gleichzeitig waren die Erzeugerpreise um 0,4 Prozent gestiegen, und der Ölpreis hatte die Sorge verstärkt, dass sich der Kostendruck weiter durch die Wirtschaft ausbreiten würde.
Als das FOMC einstimmig mit 12 zu 0 Stimmen für die Zinserhöhung stimmte, bestätigte es damit größtenteils ein Szenario, auf das sich der Markt bereits positioniert hatte. Eine unveränderte Rate hätte sogar für mehr Unruhe sorgen können, da sie Fragen zur Bereitschaft der Fed aufgeworfen hätte, auf die Inflation zu reagieren.
Der Zinspfad wurde angehoben
Der eigentliche Nachrichtenwert lag in den aktualisierten Prognosen. Die Medianschätzung der Fed-Vertreter zeigt nun einen Federal-Funds-Satz von 4,1 Prozent zum Jahresende sowohl 2026 als auch 2027. Das entspricht einer weiteren Erhöhung um 25 Basispunkte gegenüber der aktuellen Spanne, gefolgt von einer langen Phase mit hohem Zinsniveau. Im Juni hatte die Medianprognose für Ende 2026 noch bei 3,8 Prozent und für 2027 bei 3,6 Prozent gelegen.
Gleichzeitig hob die Fed ihre erwartete PCE-Inflation für 2026 von 3,6 auf 3,7 Prozent und die Kern-PCE von 3,3 auf 3,4 Prozent an. Die Wachstumsprognose wurde von 2,2 auf 2,3 Prozent angehoben, während die erwartete Arbeitslosigkeit von 4,3 auf 4,1 Prozent nach unten korrigiert wurde. Die neuen Wirtschaftsprognosen beschreiben damit eine Wirtschaft, die sowohl stärker als auch inflationsanfälliger ist, als die Fed im Juni angenommen hatte.
Das ist ein hawkishes Signal. Solange das Wachstum stabil bleibt, die Investitionen robust sind und der Arbeitsmarkt nahe der Vollbeschäftigung liegt, hat die Notenbank weniger Grund, eine Inflation über dem Zielwert zu tolerieren. Höhere Zinsen sind nicht nur eine Antwort auf teureres Öl, sondern auch der Versuch zu verhindern, dass sich der Energieschock auf Löhne, Dienstleistungen und längerfristige Inflationserwartungen überträgt.
Warsh zeigte keinen schnellen Weg zurück
Fed-Chef Kevin Warsh betonte auf der Pressekonferenz, dass sich der zugrunde liegende Inflationstrend über den Sommer nicht spürbar verbessert habe. Gleichzeitig beschrieb er die Wirtschaft als gestärkt seit der Juni-Sitzung, mit solider Produktivität und kräftigen Kapitalinvestitionen.
Die Botschaft war bedeutsam: Die Fed betrachtet die Zinserhöhung nicht als isolierte Notreaktion auf Öl. Die Notenbank geht davon aus, dass die Nachfrage stark genug ist, damit sich die Inflation festsetzen könnte, sollte die Geldpolitik zu locker bleiben. Warsh legte sich nicht auf eine konkrete Entscheidung für Oktober fest, tat aber wenig, um den Markterwartungen weiterer Straffung zu widersprechen.
Erst Verkäufe – dann eine Erleichterungsrally
Die erste Marktreaktion fiel negativ aus, während die Zinsprognosen und Warshs Kommentare verarbeitet wurden. Die US-Zweijahresrendite, die besonders sensibel auf die erwartete Fed-Politik reagiert, stieg auf 4,725 Prozent. Die Zehnjahresrendite berührte die Marke von 5 Prozent, während sich der Dollar festigte. Höhere Renditeanforderungen bedeuten niedrigere Kurse bei Treasury-Futures und einen höheren Diskontsatz für Aktien.
Der Dow fiel am Mittwoch um 1,21 Prozent, der S&P 500 um 0,44 Prozent, während der Nasdaq nahezu unverändert schloss. Technologie zeigte damit relative Stärke, doch NQ-Futures bleiben anfällig, sollten sich die langfristigen Renditen dauerhaft über 5 Prozent einpendeln. ES-Futures wiederum profitieren von der starken Wirtschaftsaktivität, sehen sich aber Gegenwind durch teurere Finanzierung und Druck auf die Bewertungen ausgesetzt.
Der Donnerstag brachte eine vorsichtige Erleichterungsrally. US-Indexfutures stiegen, als der Ölpreis weiter nachgab und die Zehnjahresrendite zurückkam. Nvidia und Amazon lagen vor Handelsbeginn rund zwei Prozent höher, während die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung im Oktober von 44 auf 53 Prozent stieg. Die Bewegung zeigt, dass der Aktienmarkt nicht nur auf die Fed reagiert: Ein niedrigerer Ölpreis dämpft die Inflationsängste und kann gleichzeitig die Margenaussichten für weite Teile der Wirtschaft verbessern.
Auch Gold erholte sich, nachdem es zuvor von höheren Zinsen belastet worden war. Für GC-Futures ist das Verhältnis zwischen Inflationsschutz und Realrenditen entscheidend. Anhaltender Preisdruck und geopolitisches Risiko stützen Gold, doch ein stärkerer Dollar und höhere Realrenditen ziehen in die entgegengesetzte Richtung. CL-Futures sind inzwischen das direkte Bindeglied zwischen Geopolitik und Geldpolitik: Je länger der Ölpreis erhöht bleibt, desto schwerer wird es für die Fed, den Sieg über die Inflation zu erklären.
Das wichtigste Signal für den Futures-Markt
Bei der Entscheidung vom Mittwoch ging es deshalb weniger um 25 Basispunkte als darum, was als Nächstes kommt. Die Erhöhung selbst war eingepreist; ein höherer, flacherer Zinspfad war es nicht vollständig. Die Fed signalisiert, dass eine robuste Wirtschaft Raum für weitere Straffung lässt und dass die Inflation wieder oberste Priorität hat.
Für Futures-Trader bedeutet das, dass jede neue Inflationszahl, jeder Arbeitsmarktbericht und jede Bewegung des Ölpreises jetzt zusätzliches Gewicht erhält. NQ und ES können weiterhin von Wachstum und Gewinnen gestützt werden, müssen aber eine höhere Renditeanforderung verkraften. Treasury-Futures brauchen Anzeichen einer abkühlenden Inflation, um dauerhafte Unterstützung zu finden, während Gold zwischen hohen Realrenditen und dem Bedürfnis nach Absicherung balanciert. Die Fed lieferte, was der Markt erwartet hatte – aber nicht zwangsläufig den Zinsfrieden, auf den Anleger gehofft hatten.
Risikohinweis
Dies ist eine allgemeine Marktkommentierung, keine persönliche Anlageberatung. Futures sind gehebelte Instrumente mit einem hohen Risiko.