Kurz gesagtDas sollten Sie wissen
- Die USA schufen im August 162.000 Stellen außerhalb der Landwirtschaft, gegenüber Erwartungen von rund 55.000.
- Die Arbeitslosenquote hielt sich bei 4,1 %, während sich das Lohnwachstum im Jahresvergleich auf 3,1 % abkühlte.
- Der Markt reduzierte die Rezessionsängste, preiste aber gleichzeitig ein größeres Risiko höherer Zinsen ein.
- MNQ und MES gaben einen Teil der Gewinne vom Donnerstag wieder ab, während Gold nach dem Bericht deutlich fiel.
- Öl stach hervor und behielt dank geopolitischen Angebotsrisikos den Großteil seines Wochengewinns.
Die Makrowoche fand am Freitag um 14:30 Uhr MESZ ihren endgültigen Schlusspunkt. Die US-Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft stieg im August um 162.000, weit über der Markterwartung von rund 55.000. Die Arbeitslosenquote blieb stabil bei 4,1 Prozent.
Das Gesamtergebnis war deutlich stärker, als der Markt sich vorbereitet hatte. Dasselbe galt für die Revisionen: Der Julitwert wurde von einem Rückgang um 23.000 auf ein Plus von 21.000 nach oben korrigiert, während Juni von 20.000 auf 31.000 angepasst wurde. Das durchschnittliche Jobwachstum der vergangenen drei Monate liegt damit bei 71.000. Das ist weiterhin moderat, aber deutlich besser als das Bild, mit dem der Markt in den Bericht ging.
Für den Futures-Markt war das eine klassische Botschaft mit zwei Seiten. Die Wachstumsängste ließen nach, doch die Zinsängste wuchsen. Das ist eine schwierige Kombination für Trader, die Nasdaq-Futures, S&P-500-Futures, Gold-Futures und Zins-Futures handeln.
Ein starker Bericht mit wichtigen Nuancen
Der BLS-Bericht zeigte zudem, dass die Erwerbsquote von 61,4 auf 61,6 Prozent stieg, während die durchschnittliche Wochenarbeitszeit auf 34,4 Stunden zunahm. Der Privatsektor schuf 127.000 Stellen, die Industrie 16.000 und der öffentliche Sektor 35.000.
Das Wachstum war jedoch konzentriert. Gastronomiebetriebe steuerten 59.000 neue Stellen bei, der lokale öffentliche Bildungssektor 42.000. Der Informationssektor verlor 23.000 Stellen, unter anderem in Datenverarbeitung, Webhosting und Verlagswesen. Ein starkes NFP-Gesamtergebnis bedeutet deshalb nicht, dass die Arbeitskräftenachfrage überall gleich stark ist.
Das Lohnwachstum war das wichtigste dämpfende Detail. Die durchschnittlichen Stundenlöhne stiegen gegenüber Juli um 0,3 Prozent, während sich die Jahresrate von 3,2 auf 3,1 Prozent abschwächte. Der Bericht war damit kein reiner Inflationsschock. Er zeigte vor allem, dass der Arbeitsmarkt ein hohes Zinsniveau besser verkraftet als erwartet.
Die Wochendaten bereiteten die Zinsüberraschung vor
NFP stand im Kontrast zum ADP-Bericht vom Mittwoch, der nur 38.000 neue Stellen im Privatsektor zeigte. Die JOLTS-Erhebung wies für Juli 7,27 Millionen offene Stellen aus, während die Einstellungen auf rund 5,05 Millionen fielen. Die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung vom Donnerstag blieben niedrig bei 206.000.
Das Bild der Woche war damit „slow hire, slow fire": Unternehmen waren bei Neueinstellungen vorsichtig, doch Massenentlassungen blieben aus. Der Bericht vom Freitag verschob die Balance in Richtung größerer Widerstandsfähigkeit.
Die Aktivitätsdaten wiesen in dieselbe Richtung. Der ISM Manufacturing fiel von 55,6 auf 54,6, blieb aber klar über der Schwelle zwischen Wachstum und Kontraktion. Noch wichtiger war der ISM Services, der auf 55,4 stieg. Die Neuaufträge erreichten 60,9, während der Preisindex mit 72,6 sehr hoch blieb. Die Kombination aus solider Aktivität und anhaltendem Kostendruck machte schnelle Zinssenkungen schon vor NFP unwahrscheinlich.
Die europäischen Daten fielen schwächer aus. Die Einzelhandelsumsätze der Eurozone sanken im Juli um 0,6 Prozent, und der britische Bau-PMI fiel auf 44,3 und signalisierte damit eine klare Kontraktion. Die deutschen Industrieaufträge überraschten dagegen positiv mit einem Monatswachstum von 2,5 Prozent.
Das Problem des Marktes
Starke Arbeitsmarktdaten sind nicht automatisch gute Nachrichten für Indexfutures, solange die Inflation noch zu hoch ist. Der Markt muss dann sowohl besseres Wachstum als auch eine höhere Wahrscheinlichkeit einpreisen, dass die Zinsen länger hoch bleiben.
MNQ und MES verloren nach NFP an Höhe
Die beigefügten 30-Minuten-Charts wurden rund zehn Minuten nach der Veröffentlichung aufgenommen und zeigen die erste Reaktion, nicht die Schlusskurse vom Freitag.
MNQ fiel von rund 29.680 auf 29.556 und brach sowohl unter den VWAP bei 29.600 als auch unter den 21-Perioden-Durchschnitt bei rund 29.627. MES fiel zugleich auf 7.741, unter den VWAP bei 7.756 und den Durchschnitt bei 7.759. Die Reaktion war im Nasdaq am stärksten, da hoch bewertete Technologieaktien in der Regel am empfindlichsten auf höhere Diskontsätze reagieren.
Die Bewegung muss dennoch im Zusammenhang mit der kräftigen Erholung vom Donnerstag gesehen werden. MNQ war vom Wochentief um fast 700 Punkte gestiegen, während sich MES von rund 7.620 erholt hatte. NFP löschte einen Teil des Anstiegs, aber nicht die gesamte Erholung.
Gold traf der Zinssprung am härtesten
MGC zeigte die reinste Makroreaktion von allen. Der Kontrakt fiel kurz nach NFP von über 4.520 $ auf 4.435 $, ein Rückgang von rund 1,9 Prozent. Der Preis brach klar unter den VWAP bei 4.507 $ und den 21-Perioden-Durchschnitt bei 4.514 $. Der RSI fiel auf rund 23, was auf sehr starken kurzfristigen Verkaufsdruck hindeutet, auch wenn das für sich genommen kein Kaufsignal ist.
Die Erklärung ist klassisch: Ein stärkerer Arbeitsmarkt erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass die Federal Reserve die Zinsen hoch hält oder weiter strafft. Das erhöht das Realzins- und Dollarrisiko für ein Anlagegut ohne laufende Verzinsung. Die Marktpreisung implizierte nach dem Bericht laut Reuters eine Wahrscheinlichkeit von rund 65 Prozent für eine Zinserhöhung auf der Septembersitzung.
MCL wurde vom Angebotsrisiko getrieben
Öl stach hervor. WTI steuerte nach erneuten Zusammenstößen zwischen den USA und dem Iran sowie anhaltender Unsicherheit rund um die Schifffahrt durch die Straße von Hormus auf ein Wochenplus von mehr als acht Prozent zu. Auf dem MCL-Chart lag der Kontrakt bei rund 90,45 $, nachdem er zuvor in der Woche über 93 $ gehandelt hatte.
Kurzfristig hatte sich das Bild eingetrübt: Der Preis lag unter dem VWAP und dem 21-Perioden-Durchschnitt, beide nahe 91,10–91,20 $, bei einem RSI von rund 39. Doch anders als Gold und die Indizes behielt Öl den Großteil seines Wochengewinns. Das geopolitische Angebotsrisiko wog schwerer als der Effekt höherer Zinsen und eines potenziell stärkeren Dollars.
Norwegen erhielt Rückenwind vom Ölpreis
Der norwegische Makrokalender war relativ ruhig. Das wichtigste neue Datum kam aus der Zahlungsbilanz: Die Leistungsbilanz wies im zweiten Quartal einen Überschuss von 298 Milliarden norwegischen Kronen aus, während der Überschuss bei Waren und Dienstleistungen bei 232 Milliarden Kronen lag.
Norwegens Nettoauslandsvermögen stieg um 3.408 Milliarden Kronen auf einen Rekordwert von 22.825 Milliarden Kronen. Der Anstieg war größtenteils auf Kursgewinne bei ausländischen Wertpapieren, eine schwächere Krone und anhaltende Nettofinanzierung zurückzuführen – nicht auf eine plötzliche Beschleunigung der Festlandwirtschaft.
Für die norwegischen Märkte ist die Ölrally zweischneidig. Sie stärkt die Exporteinnahmen und kann die Krone stützen, erhöht aber zugleich das globale Inflationsrisiko. Das erschwert die Abwägung sowohl für die Federal Reserve als auch für die Norges Bank.
Fazit
Das Fazit der Woche ist eindeutig: NFP dämpfte die Rezessionsängste, gab dem Indexmarkt aber kein bedingungsloses grünes Licht. Solange das Wachstum hält, während Öl- und Dienstleistungspreise die Inflation weiter unter Druck setzen, können gute Wirtschaftsnachrichten für MNQ, MES und Gold weiterhin zu schlechten Zinsnachrichten werden.
Für aktive Trader bedeutet das, dass die Reaktion nach den Daten wichtiger ist als die Schlagzeile allein. Wenn Zinsen, Dollar, Gold und Indexfutures in dieselbe Richtung zeigen, kann die Bewegung echte Kraft entwickeln. Wenn die Signale auseinanderlaufen, ist es oft besser, die Positionsgröße zu reduzieren und abzuwarten, bis der Markt eine neue Balance findet.
Risikohinweis
Dies ist ein allgemeiner Marktkommentar und keine persönliche Anlageempfehlung. Futures sind gehebelte Instrumente mit hohem Risiko.