Kurz gesagtDas sollten Sie wissen
- Der US-Arbeitsmarkt schwächte sich im Juli deutlich ab, mit einer negativen Jobzahl und Abwärtsrevisionen der Vormonate.
- Das mindert den Druck für eine rasche Zinserhöhung, beseitigt das Risiko aber nicht, solange die Inflation über dem Ziel bleibt.
- Für Futures-Trader sind CPI am Mittwoch und PPI am Donnerstag wichtiger als die Jobzahl selbst für die nächste große Richtungsentscheidung.
- Besonders im Blick: die 2-jährige Rendite, die 10-jährige Rendite, der Dollar, der Nasdaq und Gold nach den Veröffentlichungen.
Die US-Arbeitsmarktdaten der Vorwoche veränderten die Tonlage am Markt, klärten das Zinsbild aber nicht vollständig. Der Arbeitsmarkt zeigte sich schwächer als erwartet, mit einem Rückgang um 23.000 Stellen im Juli und deutlichen Abwärtsrevisionen der vorangegangenen Monate. Gleichzeitig fiel die Arbeitslosenquote auf 4,1 %, teils weil mehr Menschen aus dem Erwerbsleben ausschieden. Das ergibt ein Bild, das komplexer ist als eine einzelne Schlagzeile.
Für Trader ist entscheidend, dass schwache Jobzahlen normalerweise in Richtung niedrigerer Zinsen, niedrigerer Staatsanleiherenditen und Unterstützung für Wachstumsaktien weisen. Diesmal ist das Bild weniger eindeutig. Die Fed hat weiterhin ein Inflationsproblem, und der Markt weiß, dass sich die Notenbank nicht zwangsläufig stark auf den Arbeitsmarkt stützen kann, wenn der Preisdruck weiterhin zu hoch bleibt.
Die Inflation wiegt gerade am schwersten
Das Wichtigste in dieser Woche ist deshalb nicht nur, was die Jobzahlen über das Wachstum aussagen, sondern ob die Inflationsdaten die Annahme bestätigen oder widerlegen, dass der Preisdruck nachlässt. Laut dem Veröffentlichungsplan der Woche kommt der US-CPI am Mittwoch, den 12. August, gefolgt vom PPI am Donnerstag, den 13. August. Beide Zahlen werden vor der Eröffnung der Wall Street veröffentlicht und können kräftige Bewegungen bei Zinsen, Dollar und Indexfutures auslösen.
Fällt der CPI niedriger als erwartet aus, wird der Markt wahrscheinlich weniger Notwendigkeit für eine Zinserhöhung im September einpreisen. Das könnte Nasdaq, S&P 500 und Gold stützen, besonders wenn die kurzfristigen US-Zinsen fallen. Überrascht der CPI dagegen nach oben, kann der Markt rasch wieder eine aggressivere Fed einpreisen – selbst nach einer schwachen Jobzahl.
Worauf Futures-Trader achten sollten
Die erste Reaktion nach den Inflationsdaten zeigt sich häufig bei der 2-jährigen US-Rendite. Sie ist direkter an die Fed-Erwartungen gekoppelt als die 10-jährige. Danach sollte man beobachten, ob die 10-jährige Rendite folgt oder ob sich die Zinskurve in ihrer Form verändert. Ein breiter Renditeanstieg zusammen mit einem stärkeren Dollar belastet den Nasdaq meist stärker als defensivere Marktbereiche.
Für aktive Trader ist es wichtig, zwischen dem ersten Ausschlag und echter Marktakzeptanz zu unterscheiden. An vielen CPI-Tagen gibt es zunächst eine kräftige Bewegung, gefolgt von einer vollständigen Umkehr, sobald sich die Liquidität normalisiert. Deshalb sollten Niveaus aus dem nächtlichen Handel, VWAP, die erste 15-Minuten-Range und das Volumen rund um das Premarket-Hoch/-Tief gemeinsam mit den Makrodaten herangezogen werden.
Das größte Risiko dieser Woche besteht darin, zu früh Schlüsse zu ziehen. Eine schwache Jobzahl kann Aktien zunächst Erleichterung bringen, doch ein Inflationsbericht über den Erwartungen kann das Bild rasch drehen. Das macht die Woche besonders relevant für Trader, die ES, NQ, ZN, ZB, Gold und dollarbezogene Märkte handeln.
Unsere Einschätzung ist, dass der Arbeitsmarkt die Zinssorgen abgekühlt, aber nicht beseitigt hat. Die Inflation entscheidet, ob die Fed Spielraum zum Abwarten bekommt oder ob der Markt eine neue Runde strafferer Geldpolitik einpreisen muss.