Treasury futures 2026: guide til ZT, ZF, ZN og ZB

Viktig presisering

Best Futures er ikke investeringsrådgiver, meglerhus eller skatterådgiver. Denne artikkelen er generell informasjon om Treasury futures og futures trading.

Treasury futures kan oppleves roligere enn råolje, Bitcoin eller naturgass. Det betyr ikke at risikoen er lav. Amerikanske inflasjonstall, arbeidsmarkedsdata, FOMC-møter, budsjettpolitikk og statsobligasjonsauksjoner kan flytte renter og Treasury futures raskt.

Før du handler Treasury futures, bør du forstå:

• hvilken del av rentekurven kontrakten følger
• hvordan futurespriser og renter beveger seg motsatt vei
• tick-verdi og kontraktstørrelse
• hva DV01 betyr
• om kontrakten er fysisk leverbar
• når kontrakten må rulles
• hvor mye du taper dersom rentene beveger seg mot deg

Hva er Treasury futures?

Treasury futures er standardiserte futureskontrakter knyttet til amerikanske statsobligasjoner og statssertifikater.

En Treasury future lar deg ta en posisjon på obligasjonspriser uten å kjøpe en bestemt statsobligasjon direkte. Du kan gå long dersom du tror renter skal falle og obligasjonsprisene stige. Du kan gå short dersom du tror renter skal stige og obligasjonsprisene falle.

Treasury futures brukes blant annet til:

Treasury futures er fysisk leverbare, men de fleste aktive tradere lukker eller ruller posisjonen før levering blir aktuelt. Det er likevel leveringsmekanikken som bidrar til å holde futuresprisen tett knyttet til markedet for faktiske statsobligasjoner.

ZT, ZF, ZN og ZB: de viktigste Treasury-kontraktene

Treasury futures prises i poeng og fraksjoner av poeng, med 100 som pålydende basis. ZT og ZF har mindre minste tick enn ZN og ZB, mens ZB har høyest tick-verdi av de fire hovedkontraktene. CME oppgir at 2- og 3-årige kontrakter har nominell verdi på 200 000 USD, mens øvrige klassiske Treasury-kontrakter har nominell verdi på 100 000 USD.

ZT futures: 2-årig Treasury

ZT følger den korte enden av den amerikanske rentekurven. Den er ofte mest sensitiv for markedets forventninger til Federal Reserve, inflasjonstall og utviklingen i kortsiktige renter.

ZT passer best for tradere som har et tydelig syn på:

• kommende FOMC-møter
• hvor mange rentekutt eller rentehevinger markedet priser inn
• amerikanske inflasjonstall
• arbeidsmarkedstall
• kortsiktig pengepolitikk

ZT er ikke det samme som Fed Funds futures eller SOFR futures, men den er normalt tettere knyttet til forventninger om styringsrenten enn ZN og ZB.

ZF futures: 5-årig Treasury

ZF ligger mellom kort og mellomlang ende av kurven. Kontrakten påvirkes både av forventninger til Federal Reserve og markedets syn på inflasjon og vekst de kommende årene.

ZF kan være relevant for tradere som ønsker mindre duration enn ZN, men mer renterisiko enn ZT.

ZN futures: 10-årig Treasury

ZN er den mest kjente Treasury-kontrakten blant mange aktive futures-tradere. Den gir eksponering mot mellomlange amerikanske renter og brukes ofte som en makroreferanse sammen med 10-årig Treasury yield.

Det er viktig å forstå at ZN ikke leverer en nøyaktig “10-årig obligasjon”. Den leverbare kurven består av kvalifiserte amerikanske Treasury notes med omtrent 6,5 til 8 år igjen til forfall ved starten av leveringsmåneden.

ZN påvirkes av:

• inflasjonsforventninger
• amerikansk økonomisk vekst
• Federal Reserve
• statsobligasjonsauksjoner
• statlig lånebehov
• term-premie
• internasjonal etterspørsel etter amerikanske statsobligasjoner

ZB futures: 30-årig Treasury Bond

ZB gir eksponering mot lang ende av rentekurven. Den er mer følsom for endringer i lange renter enn ZT, ZF og ZN.

ZB kan være relevant når traderen har et syn på:

• langsiktig inflasjon
• statlig gjeld og lånebehov
• term-premie
• langsiktig økonomisk vekst
• pensjonsfond og forsikringsselskapers etterspørsel etter lange obligasjoner
• differansen mellom korte og lange renter

Leveringskurven i ZB består av kvalifiserte amerikanske Treasury bonds med mellom 15 og 25 år igjen til forfall ved starten av leveringsmåneden.

Hvordan henger Treasury futures og renter sammen?

Grunnregelen er enkel:

• Renter opp = Treasury futures ned
• Renter ned = Treasury futures opp

Dette skyldes at obligasjonspriser og renter normalt beveger seg motsatt vei.

Når nye obligasjoner tilbyr høyere renter, blir eldre obligasjoner med lavere kupong mindre attraktive. Prisene på eksisterende obligasjoner faller, og Treasury futures faller normalt med dem.

Når renter faller, blir eldre obligasjoner med høyere kupong mer attraktive. Obligasjonene stiger i verdi, og Treasury futures stiger normalt.

Eksempel:

Du kjøper ZN på 110’00 og selger på 110’08.

Bevegelsen fra 110’00 til 110’08 tilsvarer åtte trettitodeler, altså 8/32 av ett poeng.

Én hel ZN-poengbevegelse tilsvarer 1 000 USD. Derfor blir regnestykket:

8/32 × 1 000 USD = 250 USD i gevinst per kontrakt

Siden ZN har en minste tick på 1/64, tilsvarer dette 16 ticks à 15,625 USD.

Treasury futures er ikke det samme som Fed Funds futures

Treasury futures og Fed Funds futures hører begge hjemme i rentemarkedet, men de brukes til ulike ting.

Dersom du kun har et syn på neste FOMC-møte, kan ZQ eller SR3 ofte være mer presise instrumenter enn ZN.

Dersom du har et syn på 10-årige renter, inflasjon eller langsiktig økonomisk vekst, er ZN ofte mer relevant.

Det betyr at en forventet Fed-rentekutt ikke automatisk betyr at ZN må stige. Markedet kan samtidig bli bekymret for høyere inflasjon, større statsobligasjonsutstedelser eller stigende term-premie. Da kan lange renter holde seg høye, selv om styringsrenten forventes lavere.

DV01, duration og renterisiko

Treasury futures handler ikke bare om tick-verdi. Det viktigste profesjonelle risikomålet er ofte DV01.

DV01 betyr Dollar Value of One Basis Point. Det viser omtrent hvor mye en posisjon endrer seg når renten beveger seg ett basispunkt, altså 0,01 prosentpoeng.

Jo lengre duration kontrakten har, desto større blir normalt prisbevegelsen når renten endres.

DV01 er ikke konstant. Den påvirkes blant annet av kontraktens cheapest-to-deliver-obligasjon, rentenivå, utløp og sammensetningen av leveringskurven.

CME bruker DV01 som grunnlag for mange forhåndsdefinerte Treasury-spreader. I et 2s10s-spread-eksempel kan to ZT-kontrakter mot én ZN-kontrakt brukes for å få mer balansert renterisiko enn en enkel 1:1-posisjon.

Rentekurve: steepener og flattener

Rentekurven viser forskjellen mellom korte og lange renter.

Et av de mest fulgte forholdstallene er 2s10s, altså differansen mellom 2-årig og 10-årig amerikansk statsrente.

Eksempel: 2s10s steepener

En DV01-justert steepener kan bygges med:

• Long ZT
• Short ZN
• Antall kontrakter justert slik at renterisikoen er mest mulig balansert

Denne posisjonen kan tjene penger dersom:

• 2-årsrenten faller mer enn 10-årsrenten, eller
• 10-årsrenten stiger mer enn 2-årsrenten

CME illustrerer et slikt 2s10s-oppsett med to ZT-kontrakter mot én ZN-kontrakt, men faktiske ratioer må vurderes ut fra gjeldende DV01 og kontraktsforhold.

Det er derfor feil å omtale long ZB og short ZT som en klassisk bull steepener. Den posisjonen vil normalt ha motsatt eksponering mot en brattere 2s30s-kurve.

CTD, leverbar kurv og fysisk levering

Treasury futures er fysisk leverbare kontrakter. Ved utløp kan short-posisjonen velge hvilken kvalifisert Treasury-obligasjon som skal leveres innenfor kontraktens leveringskurv.

Den mest fordelaktige obligasjonen å levere omtales som:

CTD – Cheapest to Deliver

CTD er viktig fordi Treasury futures i praksis ofte følger den obligasjonen som er mest kostnadseffektiv å levere. Hvilken obligasjon som er CTD kan endre seg når renter, repo-marked, kuponger og relative obligasjonspriser endres.

Hver kvalifiserte obligasjon får en conversion factor. Faktoren tar hensyn til kupong og gjenstående løpetid, og brukes til å standardisere levering og fakturabeløp.

Leveringsprosessen skjer over tre dager:

• Intention Day
• Notice Day
• Delivery Day

Short-posisjonen har kontroll over tidspunktet og hvilken kvalifisert obligasjon som leveres. Det er en viktig grunn til at aktive retail-tradere normalt bør rulle eller lukke Treasury-posisjoner før leveringsperioden starter.

Rollover og kontraktsmåneder

Klassiske Treasury futures handles normalt i kvartalsvise kontraktsmåneder:

• Mars
• Juni
• September
• Desember

Treasury futures har ikke identiske siste handelsdager. CME oppgir blant annet at 10-årige Treasury Note futures og Bond futures slutter å handle syv virkedager før siste virkedag i kvartalsmåneden, mens 2- og 5-årige Note futures handler lenger inn i leveringsmåneden.

I praksis bør retail-tradere:

• følge volumet i aktiv kontraktsmåned
• vite når megleren krever at posisjoner lukkes
• rulle i god tid før levering
• ikke vente til siste handelsdag
• forstå at prisforskjellen mellom kontraktsmånedene påvirker resultatet ved rollover

Micro Treasury futures

For tradere som ønsker mindre eksponering, tilbyr CME også Micro Treasury futures.

Micro Ultra 10-Year Treasury futures og Micro Ultra T-Bond futures er omtrent 1/10 av størrelsen på de klassiske benchmark-kontraktene. De er finansielt oppgjorte, i motsetning til klassiske Treasury futures som er fysisk leverbare.

Dette kan være relevant for tradere som:

• er nye i Treasury futures
• ønsker lavere tick-verdi
• vil teste rentekurvehandler med mindre risiko
• ikke vil forholde seg til fysisk levering
• ønsker mer presis posisjonsstørrelse

Micro-kontrakter eliminerer ikke markedsrisiko, men de gjør det enklere å tilpasse eksponeringen til konto og stop-loss.

Strategier for Treasury futures

Retningshandel i ZN

En trader som tror 10-årsrenten skal falle, kan kjøpe ZN.

Et mulig long-oppsett kan være:

• amerikanske inflasjonstall lavere enn forventet
• lavere statsrenter
• svakere dollar
• ZN bryter over et viktig motstandsnivå
• pris holder over VWAP
• markedet aksepterer høyere priser etter første reaksjon

Et short-oppsett kan være motsatt:

• sterkere inflasjon enn ventet
• stigende 10-årsrente
• svakere obligasjonsauksjon
• ZN bryter under støtte
• pris under VWAP og svak retest

Event-driven handel

Treasury futures reagerer ofte kraftig på:

• CPI og PCE-inflasjon
• Non-Farm Payrolls
• FOMC-beslutninger
• Fed-pressekonferanser
• ISM og PMI
• Treasury-auksjoner
• amerikansk budsjett- og gjeldsdebatt

Det er ofte bedre å vente på første prisreaksjon enn å forsøke å gjette nøyaktig tall eller Fed-kommunikasjon.

Kurvehandel

Kurvehandel kan være relevant når traderen har syn på forholdet mellom korte og lange renter, ikke bare generell retning.

Slike handler bør bygges med DV01-justering. En tilfeldig 1:1-long/short-posisjon kan gi langt større renterisiko i én ende av kurven enn i den andre.

Vanlige feil ved handel med Treasury futures

Å tro at ZN er det samme som en handel på neste Fed-rentemøte.

Å forveksle Treasury futures med SOFR eller Fed Funds futures.

Å bruke margin som mål på maksimal risiko.

Å ignorere duration og DV01.

Å handle ZB med samme posisjonsstørrelse som ZT.

Å bygge steepener eller flattener uten DV01-justering.

Å tro at ZN representerer en spesifikk 10-årig statsobligasjon.

Å overse CTD og leveringskurven.

Å holde fysisk leverbare kontrakter for lenge inn mot utløp.

Å undervurdere effekten av amerikanske statsobligasjonsauksjoner.

Å anta at Fed-kutt alltid betyr fallende lange renter.

Å glemme USD/NOK-risiko når resultatet vurderes i norske kroner.

Megler og verktøy for Treasury futures

Redaktørens valg

Megler og verktøy for Treasury futures

★Futures-megler

EdgeClear

Tilgjengelig i NOTestet

9.4

★★★★★

Totalskår

Les vår anmeldelseBesøk EdgeClearAnnonselenke

* Kapitalrisiko. Vi kan motta provisjon.

★Charting & analyse

TradingView

Gratis grunnplanMegler-kobling

9.3

★★★★★

Totalskår

Besøk TradingViewAnnonselenke

* Vi kan motta provisjon ved registrering.

★Ordreflyt & heatmap

Bookmap

HeatmapOrdreflyt

9.1

★★★★★

Totalskår

Besøk BookmapAnnonselenke

* Vi kan motta provisjon ved registrering.

EdgeClear

EdgeClear kan være relevant for aktive futures-tradere som ønsker tilgang til CME Treasury futures, ordreflyt, futuresfokusert ordreutførelse og ulike plattformvalg.

TradingView

TradingView er nyttig for å følge:

• ZT, ZF, ZN og ZB
• 2-, 5-, 10- og 30-årige Treasury yields
• amerikansk dollar
• inflasjonsforventninger
• S&P 500 og Nasdaq futures
• gull og andre makrosensitive markeder

Bookmap

Bookmap kan være relevant for erfarne intradagtradere som vil følge likviditet, absorpsjon og ordreflow rundt CPI, FOMC, Non-Farm Payrolls og amerikansk åpning.

Ordliste

Kilder og videre lesning

• CME Group: 2-Year U.S. Treasury Note futures
• CME Group: 5-Year U.S. Treasury Note futures
• CME Group: 10-Year U.S. Treasury Note futures
• CME Group: 30-Year U.S. Treasury Bond futures

Konklusjon: Treasury futures er presis makro- og renteeksponering

Treasury futures er blant de viktigste instrumentene i globale finansmarkeder. De brukes ikke bare av institusjoner, men også av aktive tradere som ønsker å handle renter, inflasjon, Federal Reserve og den amerikanske rentekurven.

ZT passer best for tradere med syn på kortsiktige renter og Fed-politikk. ZF og ZN gir eksponering mot mellomlang renterisiko. ZB passer for tradere som ønsker eksponering mot lang duration, term-premie og langsiktige inflasjonsforventninger.

For de fleste som er nye i Treasury futures er det viktigste å forstå dette:

Futurespriser og renter beveger seg normalt motsatt vei.

ZN er ikke det samme som Fed Funds futures.

Lange kontrakter kan bevege seg mye mer enn korte kontrakter.

Treasury futures er fysisk leverbare.

Kurvehandler må justeres for DV01.

Margin er ikke et mål på maksimal risiko.

Den beste Treasury-traderen starter ikke med spørsmålet «kommer rentene opp eller ned?». Han eller hun starter med spørsmålet:

Hvilken del av kurven er mest sannsynlig å bevege seg – og hvor mye dollar-risiko tåler jeg dersom analysen er feil?