Ukeslutt28. aug6 min lesing

Nvidia løftet Nasdaq, men inflasjonen holder renteuroen levende

Sterke resultater fra Nvidia utløste et nytt teknologirally og sendte Nasdaq-futures høyere. Bak optimismen viste ukens makrotall likevel en amerikansk økonomi med svakere forbruk, seig inflasjon og et fortsatt stramt arbeidsmarked. I Norge vokser fastlandsøkonomien moderat, mens ferske tall fra SSB og NAV peker mot forsiktige husholdninger og lav arbeidsledighet.

Skrevet avOle Henrik Lund Publisert 28. august 2026

Uken før siste handelsdag ble drevet av tre krefter samtidig: AI-optimisme, seig inflasjon og et fortsatt følsomt rentemarked.

Kort fortalt

Nvidia-resultatet løftet risikoviljen og ga et tydelig rykk i Nasdaq-futures.
PCE-inflasjonen falt ikke nok til å fjerne renteuroen, med samlet PCE på 3,7 prosent og kjerne-PCE på 3,3 prosent år over år.
Amerikansk BNP ble bekreftet til 1,5 prosent annualisert vekst i andre kvartal, mens boligsalget og forbrukertilliten svekket seg.
ES holdt seg mer stabil enn NQ, gull svingte kraftig og WTI forsøkte å hente seg inn etter et bratt ukefall.
Norske tall peker mot moderat fastlandsvekst, svakere detaljhandel og fortsatt lav registrert ledighet.

Uken går mot siste amerikanske handelsdag med to motstridende signaler. På den ene siden har Nvidia igjen minnet markedet om hvorfor AI-handelen fortsatt kan dominere Nasdaq futures. På den andre siden viser makrotallene at inflasjonen ikke har sluppet taket, samtidig som deler av forbruket og boligmarkedet svekkes.

Det gjør bildet krevende for futureshandlere. Markedet fikk nok teknologioptimisme til å løfte NQ og ES, men ikke nok makroavklaring til å prise bort risikoen for høyere renter. Det er nettopp denne kombinasjonen som gjør avslutningen på uken viktig for både S&P 500 futures, rentefutures, gull futures og olje futures.

Uken startet med svakere vekstsignaler

Mandag falt Chicago Feds nasjonale aktivitetsindeks til -0,08 i juli, fra reviderte 0,06 måneden før. Indeksen antyder at amerikansk aktivitet utviklet seg noe svakere enn den langsiktige trenden, men nivået var ikke lavt nok til å signalisere en nært forestående resesjon. Tallene er publisert via FRED, med Federal Reserve Bank of Chicago som kilde.

Tirsdag kom et tydeligere varselsignal fra husholdningene. Conference Boards forbrukertillit falt til 89,4 i august, mens forventningsindeksen sank til 68,2. Det siste er et nivå som normalt får markedet til å lytte, fordi svakere forventninger ofte slår inn i forbruk og investeringer med et etterslep.

Boligmarkedet var enda svakere. Salget av nye boliger falt 10,5 prosent til en annualisert takt på 607.000 enheter. Beholdningen tilsvarte 9,6 måneders salg, mens medianprisen falt til 393.800 dollar. Det peker mot et boligmarked der høye lange renter fortsatt biter.

Kombinasjonen av svakere tillit og boligsalg presset først indeksfutures, særlig NQ. Teknologikontrakten handlet tirsdag ned mot 29.100 etter å ha startet uken rundt 29.400.

Inflasjonen falt ikke, men industrien overrasket

Onsdagens store makropakke ga ingen enkel konklusjon. Amerikansk BNP økte med annualiserte 1,5 prosent i andre kvartal, uendret fra første estimat. Under overflaten ble privat innenlandsk etterspørsel oppjustert til 4,2 prosent, mens svakere offentlig pengebruk dempet totalveksten. Det viser BEAs andre BNP-estimat.

Prispresset forble samtidig høyt. PCE-inflasjonen var 3,7 prosent i juli, mens kjerne-PCE holdt seg på 3,3 prosent. Begge indeksene økte 0,2 prosent fra måneden før. Realforbruket var omtrent uendret, til tross for at disponibel realinntekt steg 0,4 prosent. Amerikanerne fikk med andre ord bedre kjøpekraft, men brukte lite av økningen.

Industrien leverte et sterkere signal. Ordrene på varige varer steg 1,1 prosent til 339,3 milliarder dollar, ifølge US Census Bureau. Transportutstyr bidro mest til oppgangen. Det støttet utsiktene for industriaktiviteten, men ga samtidig Federal Reserve mindre grunn til å lempe raskt.

Torsdag ble dette bildet forsterket da nye søknader om ledighetstrygd falt til 203.000. Fortsatte søknader gikk ned til 1,778 millioner. Arbeidsdepartementets uketall viser et arbeidsmarked som kjøles gjennom svakere nyansettelser, men der bedriftene fortsatt gjennomfører få oppsigelser.

Rentemarkedets dilemma

Dette er ikke et rent vekstsjokk og heller ikke en ren inflasjonslettelse. For futuresmarkedet er det nettopp blandingen som er krevende: svakere husholdningssignaler trekker renteforventningene ned, mens seig kjerneinflasjon og solide industridata holder risikoen for strammere pengepolitikk levende.

Nvidia tente AI-handelen på nytt

Ukens klart viktigste selskapsresultat kom fra Nvidia. Omsetningen nådde 96,2 milliarder dollar, 106 prosent mer enn året før. Datasenterinntektene steg 117 prosent til 89 milliarder dollar, mens justert resultat per aksje endte på 2,22 dollar.

Enda viktigere var guidingen: Nvidia venter inntekter på rundt 108 milliarder dollar i inneværende kvartal. Det dempet frykten for at investeringene i AI-infrastruktur var i ferd med å bremse. Tallene er hentet fra Nvidias kvartalsrapport.

Reaksjonen var tydelig. Nvidia-aksjen steg kraftig torsdag, og Nasdaq Composite endte opp 1,57 prosent, mens S&P 500 steg 0,72 prosent. Oppgangen var likevel smalere enn overskriftene tilsa. Teknologi bar mye av løftet, noe som gjør markedet mer sårbart dersom AI-handelen mister fart.

Fire futuresmarkeder, fire forskjellige signaler

NQ-futures gjorde ukens kraftigste retningsskifte. Kontrakten steg fra området 29.200-29.300 til over 29.600 etter makrotallene og Nvidia-resultatet. Fredag formiddag norsk tid handlet NQ rundt 29.616, like under både VWAP og 21-perioders glidende gjennomsnitt ved 29.640. Det viser konsolidering etter rallyet, ikke nødvendigvis en bekreftet reversering.

ES-futures viste større relativ styrke. Kontrakten lå rundt 7.741 og holdt seg marginalt over VWAP og det glidende gjennomsnittet rundt 7.738. Så lenge området 7.720-7.735 holder, har kjøperne fortsatt teknisk kontroll. Samtidig gjør den smale sektorbredden markedet sårbart dersom Nvidia-effekten avtar.

Gullfutures fikk en volatil uke. GC steg først mot 4.750, falt deretter under 4.630 og hentet seg fredag inn til rundt 4.664. Kontrakten ligger igjen over VWAP og 21-perioders snitt nær 4.645. Høye statsrenter begrenser oppsiden, men bekymring rundt amerikansk gjeld, geopolitikk og vedvarende inflasjon støtter etterspørselen.

WTI-futures falt fra over 85 dollar til nær 80 dollar før torsdagens oppgang. Amerikanske råoljelagre økte bare 95.000 fat, langt mindre enn ventet, mens bensin- og destillatlagrene falt. Likevel lå CL fredag rundt 82,89 dollar, under både VWAP og 21-perioders snitt. Torsdagens oppgang har dermed ikke reparert hele ukefallet.

NQ-futures siste uke, skjermbilde fra TradingView — NQ-futures hentet seg kraftig inn etter Nvidia-resultatet, men konsoliderte fredag formiddag like under korte gjennomsnitt.

ES-futures siste uke, skjermbilde fra TradingView — ES-futures viste jevnere relativ styrke enn NQ og holdt seg nær ukestoppen før amerikansk åpning fredag.

Gullfutures siste uke, skjermbilde fra TradingView — Gullfutures svingte kraftig gjennom uken, men fant kjøpere igjen mot slutten av perioden.

WTI-futures siste uke, skjermbilde fra TradingView — WTI-futures falt tidlig i uken før lagertall og tilbudsuro ga et tydelig motløft.

Norge vokser, men husholdningene er forsiktige

BNP for Fastlands-Norge økte 0,3 prosent i andre kvartal. Veksten ble blant annet løftet av offentlig konsum, industri og akvakultur. Samtidig var husholdningenes konsum svakt, og aktiviteten i bygg og anlegg gikk ned. SSBs nasjonalregnskap beskriver et sammensatt vekstbilde der offentlig etterspørsel og energi trekker opp, mens høy rente fortsatt demper renteutsatte deler av økonomien.

Fredagens detaljhandelstall understreket forsiktigheten. Omsetningsvolumet i detaljhandelen falt 0,7 prosent i juli, og SSB beskriver den underliggende trenden som synkende.

NAVs tall gir samtidig ikke støtte til et norsk resesjonsscenario. Den registrerte arbeidsledigheten er fortsatt lav, med landsnivå rundt 2,1 prosent. Det betyr at den norske økonomien fortsatt har et stramt arbeidsmarked, selv om svakere detaljhandel, forsiktig forbruk og lavere etterspørsel etter enkelte kompetansegrupper viser at renten virker.

Konklusjon før siste markedsdag

Uken har ikke gitt futuresmarkedet én klar hovedfortelling. Nvidia ga teknologisektoren et kraftig løft, men PCE, boligtall og rentemarkedet minner om at inflasjonskampen ikke er ferdig. Det gir et marked der indeksfutures kan holde seg sterke, samtidig som renter, gull og olje fortsatt reagerer raskt på nye makrosignaler.

For aktive tradere er hovedpoenget derfor ikke at risikoen er borte. Det er at den har skiftet form. AI-handelen støtter Nasdaq, men renteuroen lever videre under overflaten.

Risikomerknad

Dette er en generell markedskommentar og ikke en personlig investeringsanbefaling. Futures innebærer høy risiko og passer ikke for alle.