Kort fortalt
- USAs arbeidsmarked svekket seg tydelig i juli, med negative jobbtall og nedrevideringer av tidligere måneder.
- Det reduserer presset for en rask renteheving, men fjerner ikke risikoen så lenge inflasjonen fortsatt er over målet.
- For futures-tradere blir CPI onsdag og PPI torsdag viktigere enn selve jobbtallet for neste store retningsvalg.
- Følg spesielt 2-års rente, 10-års rente, dollar, Nasdaq og gull etter tallslippene.
Forrige ukes amerikanske arbeidstall endret tonen i markedet, men de avklarte ikke rentebildet. Arbeidsmarkedet så svakere ut enn ventet, med et fall på 23 000 jobber i juli og klare nedrevideringer av de foregående månedene. Samtidig falt ledigheten til 4,1 prosent, delvis fordi flere forlot arbeidsstyrken. Det gir et bilde som er mer sammensatt enn én enkelt overskrift.
For tradere er poenget at svake jobbtall normalt trekker i retning av lavere renter, lavere statsrenter og støtte til vekstaksjer. Denne gangen er bildet mindre rent. Fed har fortsatt et inflasjonsproblem, og markedet vet at sentralbanken ikke nødvendigvis kan lene seg tungt på arbeidsmarkedet dersom prispresset fortsetter å ligge for høyt.
Inflasjonen veier tyngst akkurat nå
Det viktigste denne uken er derfor ikke bare hva jobbtallene sier om veksten, men om inflasjonstallene bekrefter eller avviser ideen om at prispresset er på vei ned. Ifølge ukens publiseringsplan kommer amerikansk CPI onsdag 12. august, mens PPI følger torsdag 13. august. Begge tallene slippes før Wall Street åpner, og kan gi kraftige bevegelser i renter, dollar og indeksfutures.
Hvis CPI kommer inn lavere enn ventet, vil markedet trolig prise inn mindre behov for en september-heving. Det kan støtte Nasdaq, S&P 500 og gull, særlig dersom korte amerikanske renter faller. Hvis CPI derimot overrasker på oppsiden, kan markedet raskt gå tilbake til å prise inn en mer aggressiv Fed, selv etter et svakt arbeidsmarkedstall.
Hva futures-tradere bør følge
Den første reaksjonen etter inflasjonstallene kommer ofte i 2-års amerikansk rente. Den er mer direkte knyttet til forventninger om Fed enn 10-åringen. Deretter bør man se om 10-årsrenten følger med, eller om rentekurven endrer form. En bred renteoppgang sammen med sterkere dollar er vanligvis tyngre for Nasdaq enn for mer defensive deler av markedet.
For aktive tradere er det viktig å skille mellom første rykk og reell aksept. Mange CPI-dager gir først en kraftig bevegelse, deretter en full reversering når likviditeten normaliseres. Derfor bør nivåer fra nattens handel, VWAP, første 15-minutters range og volum rundt premarket high/low brukes sammen med makrotallet.
Det mest risikable denne uken er å konkludere for tidlig. Et svakt arbeidsmarkedstall kan gi lettelse i aksjer, men en inflasjonsrapport over forventningene kan snu bildet raskt. Det gjør uken spesielt relevant for tradere som handler ES, NQ, ZN, ZB, gull og dollarrelaterte markeder.
Vår vurdering er at arbeidsmarkedet har kjølt ned renteuroen, men ikke fjernet den. Inflasjonen avgjør om Fed får rom til å vente, eller om markedet må prise inn en ny runde med strammere pengepolitikk.