Oljechocken tog kontrollen över futuresmarknaden – nu väntar KPI-facit

Veckan hittills kan sammanfattas i en kedja: geopolitisk risk lyfte oljepriset, dyrare energi skärpte inflationsoron, och högre ränteförväntningar drabbade de mest räntekänsliga marknaderna. Bilderna från NQ, ES, GC och CL visar fyra olika uttryck för samma makrohistoria.

Nivåerna nedan är avlästa från de bifogade 30-minutersgraferna kring klockan 12 på fredagen. De är ögonblicksbilder – inte slutkurser för veckan.

CL blev veckans huvudmarknad

WTI-futures (CL) steg från området 92–93 dollar tidigt i veckan till över 104 dollar på torsdagen, innan kontraktet föll tillbaka mot 100 dollar fredag förmiddag.

CL-grafen är den tydligaste trendgrafen av de fyra. Köparna lyfte marknaden stegvis till nya toppar innan rörelsen accelererade på torsdagen. Fredagens fall till 99,92 dollar, under det korta niperiodersnittet på 101,16, visar vinsthemtagning efter en närmast parabolisk uppgång. Det ändrar ändå inte huvudbilden: WTI låg fortfarande an till en tvåsiffrig veckouppgång.

Bakom rörelsen ligger förnyad konflikt mellan USA och Iran, minskad fartygstrafik genom Hormuzsundet och oro för att utbudsrisken ska bli mer långvarig. Enligt Reuters låg både Brent och WTI på fredagen an till att stiga mer än tio procent under veckan.

De amerikanska lagersiffrorna förklarar inte ensamma uppgången. EIA rapporterade ett måttligt fall i kommersiella råoljelager på 0,4 miljoner fat, medan bensinlagren steg 1,3 miljoner och destillatlagren 2,1 miljoner fat. De samlade petroleumslagren ökade 6,3 miljoner fat, och efterfrågeindikatorn products supplied var 3,7 procent lägre än året innan. Marknaden handlade därmed främst geopolitisk knapphetsrisk – inte en entydigt stark amerikansk efterfrågerapport.

Stark PPI-tillväxt drabbade NQ och ES

Nasdaq-futures (NQ) föll från veckans topp nära 29 750 till runt 29 050 på torsdagen, innan en rekyl lyfte kontraktet tillbaka mot 29 300 fredag förmiddag.

Torsdagens amerikanska producentpriser förstärkte problemet för indexfutures. BLS visade att PPI för slutlig efterfrågan steg 0,4 procent i augusti och 5,4 procent jämfört med året innan. Varupriserna steg 1,1 procent, energikomponenten 4,2 procent och dieselpriserna hela 24,1 procent på en enda månad. Måttet exklusive mat, energi och handelsmarginaler steg 0,3 procent på månaden och 4,7 procent på året.

Siffrorna illustrerar varför oljeuppgången inte bara är en råvaruhistoria. Om högre energi- och transportkostnader sprider sig till övriga varor och tjänster kan Federal Reserve tvingas hålla räntorna höga längre – eller strama åt ytterligare. Samtidigt kom det få tecken på plötslig svaghet på arbetsmarknaden: nya ansökningar om arbetslöshetsersättning föll till 206 000, medan löpande ansökningar var 1,774 miljoner, enligt Arbetsdepartementet.

NQ reagerar normalt starkare än ES när långräntorna stiger, eftersom en större del av värderingen ligger i förväntad vinst långt fram i tiden. Grafen visar just denna känslighet: lägre toppar genom veckan, ett tydligt brott på torsdagen och därefter en snabb, men ännu ofullständig rekyl. Kring 29 400–29 500 ligger området kontraktet tappade före torsdagens fall. Först en varaktig återgång dit ger rekylen större teknisk tyngd.

S&P 500-futures (ES) föll från området kring 7 750 till under 7 600, innan kontraktet hämtade sig till cirka 7 637 fredag förmiddag.

ES visar samma riktning, men med mindre teknologikoncentration och därmed något lägre räntekänslighet. Fredagens uppgång över det korta glidande medelvärdet vid 7 625 är konstruktiv intradag. Kontraktet ligger ändå klart under veckans topp, och torsdagens höga säljvolym visar att marknaden tog inflationsrisken på allvar.

Guld förlorade kampen mot räntorna

Guldfutures (GC) föll från runt 4 475 tidigt i veckan till nära 4 345, innan priset tog sig tillbaka till cirka 4 394 fredag förmiddag.

Guldbilden är mer sammansatt. Geopolitisk oro ger normalt stöd, men denna vecka har högre statsräntor och en starkare dollar vägt tyngre. Guld låg på fredagen an till sin tredje negativa vecka i rad och en nedgång på nära två procent, enligt Reuters.

Grafen visar en tydlig rekyl från området 4 345–4 350 och en återgång över niperiodersnittet vid 4 387. Det ger bättre kortsiktigt momentum, men priset möter genast ett tidigare brottområde kring 4 400–4 425. Guldtraderna behöver därför inte bara oro; de behöver också att fredagens KPI dämpar ränte- och dollarpresset.

ECB svarade på energiinflationen

Europa bidrog till den globala ränteoron. På torsdagen höjde Europeiska centralbanken inlåningsräntan med 0,25 procentenheter till 2,50 procent – den andra räntehöjningen 2026. Eurozonens inflation var 3,3 procent i augusti, och ECB höjde prognosen för genomsnittlig prisökning 2026 till 3,0 procent. Tillväxten beräknas samtidigt till blygsamma 0,9 procent. Christine Lagarde varnade för att inflationen kan bli mer långvarig, samtidigt som energichocken ger nedsiderisk för tillväxten, enligt Reuters.

Det är en obekväm kombination för europeiska aktie- och obligationsfutures: svag tillväxt skyddar inte nödvändigtvis marknaden om energipriserna tvingar centralbanken att prioritera inflationen.

Norge: lägre månadspriser, men seg tjänsteinflation

Norska inflationssiffror var mildare på månadsbasis, men inte entydigt svaga. SSB rapporterade att KPI föll 0,3 procent från juli till augusti, medan årstakten steg till 3,3 procent. KPI-JAE (kärninflation) föll 0,5 procent på månaden och steg 3,0 procent jämfört med året innan.

Matpriserna föll 1,4 procent från juli, men tjänstepriserna var fortfarande 3,8 procent högre än året innan. Tjänster där arbetskraft dominerar steg 3,9 procent, eller 4,1 procent när administrerade priser hålls utanför. Det ger Norges Bank en mer nyanserad bild inför räntemötet den 24 september: kärninflationen är lägre än man fruktade tidigare i år, men det inhemska pristrycket är inte borta. Samtidigt kan olja över 100 dollar stödja norska exportintäkter och kronen, men också fördröja lättnader genom högre global inflation.

Fredagens KPI avgör slutbilden

Veckans sista och potentiellt viktigaste test kommer klockan 14.30 svensk tid, när BLS publicerar amerikansk KPI för augusti. Marknaden är särskilt sårbar för en överraskning i kärninflation, tjänster och boendekostnader. Energikomponenten kommer redan att vara viktig, men den senaste oljeuppgången har huvudsakligen kommit efter mätperioden och kan därför bli ett större tema i kommande rapporter.

En svalare kärnsiffra kan dra ner statsräntorna, stödja guld och ge NQ mer medvind än ES. En stark siffra passar in i torsdagens PPI-historia och kan återigen pressa index- och guldfutures. För CL är reaktionen mindre linjär: hög inflation kan stärka dollarn och försvaga efterfrågeutsikterna, men geopolitisk utbudsrisk är fortfarande marknadens dominerande kraft.

Slutsatsen inför fredagens amerikanska handel är därför tydlig: olja har satt villkoren, räntorna har fört över chocken till NQ, ES och guld, och KPI avgör om veckans sista rörelse blir en fortsättning eller en korrigering. De fyra graferna visar att fredagens rekyl har förbättrat den helt kortsiktiga bilden – men ännu inte suddat ut veckans riskreducering.

Källor

• Reuters: Oljepriserna på väg mot en veckoavslutning över 100 dollar
• EIA: Veckorapport om petroleumstatus
• BLS: Producentprisindex
• US-arbetsdepartementet: Veckovisa ansökningar om arbetslöshetsersättning
• Reuters: Guld på väg mot tredje veckoförlusten
• Reuters: Lagardes kommentarer på ECB:s presskonferens
• SSB: Konsumprisindeksen (norskt konsumentprisindex)
• BLS: Publiceringsschema för konsumentprisindex