Kort sagtDet här bör du veta
- Amerikansk PMI steg till 58,4 i september, det högsta sedan juli 2021, och pekade mot omkring 5 procents årstakt i tillväxten.
- Nya ansökningar om arbetslöshetsersättning föll till 197 000, medan försäljningen av nya bostäder steg 6,4 procent till en årstakt på 684 000.
- ECB fick starkare PMI- och Ifo-siffror, men varnar för att energichocken håller inflationsrisken på uppsidan.
- Norges Bank höjde räntan från 4,25 till 4,50 procent, medan Sveriges Riksbank höll den oförändrad på 1,75 procent.
- NQ- och ES-futures svängde under veckan mellan AI-optimism och rädsla för ännu en Fed-höjning.
- Fredagens order på varaktiga varor och de slutliga Michigan-siffrorna var inte klara när den här artikeln skrevs – de täcks i nästa marknadsuppdatering.
USA gjorde räntesänkningar till ett mer avlägset scenario
Efter förra veckans räntehöjning från Federal Reserve var frågan om amerikanska nyckeltal skulle stötta centralbankens stramare linje. Svaret under stora delar av veckan var ja.
Den preliminära S&P Global-indexen för samlad amerikansk aktivitet steg från 56,0 i augusti till 58,4 i september, den högsta nivån sedan juli 2021. Tjänsteindex steg till 58,7, medan industriindex hoppade från 53,9 till 57,0. Alla siffror över 50 signalerar tillväxt. Siffrorna pekade därmed inte mot en ekonomi som kyls ned snabbt, utan mot en ny acceleration.
Det mest marknadsrelevanta låg ändå under rubriken. Nya order ökade kraftigt, orderstockarna byggdes upp, och företagens inköpspriser steg till den högsta nivån sedan oktober 2022. S&P Global bedömer att undersökningen isolerat sett motsvarar omkring fem procents årstakt i tillväxten. För Fed är det både goda och dåliga nyheter: tillväxten är robust, men kapacitetstryck och starkare prissättningsmakt kan göra inflationen segare.
Arbetsmarknaden sände samma signal. Nya ansökningar om arbetslöshetsersättning föll till 197 000, mot omkring 201 000 väntat, och höll sig nära den lägsta nivån på flera decennier. Fortsatta ansökningar steg bara svagt till 1,719 miljoner. Efter sommarens ojämna sysselsättningssiffror tyder det här på att uppsägningarna fortfarande är få, och att Fed inte behöver skynda sig med att stötta arbetsmarknaden.
Bostadsmarknaden överraskade också positivt. Försäljningen av nya bostäder steg till en årstakt på 684 000 i augusti, upp 6,4 procent från reviderade 643 000 i juli och klart över förväntningarna. Samtidigt föll medianpriset 5,8 procent från året innan till 393 700 dollar. Census Bureau visar därmed en marknad där lägre priser och byggföretagens säljfrämjande åtgärder lyfter volymen, även om höga bolåneräntor fortfarande begränsar efterfrågan.
NQ och ES mötte återigen en högre diskonteringsränta
Måndagens fall i oljepris och amerikanska statsräntor gav veckan en stark start. Nasdaq satte rekord, stöttat av förnyad optimism kring artificiell intelligens och halvledare. Därefter ändrades räntebilden. De starka PMI- och arbetsmarknadssiffrorna lyfte marknadens sannolikhet för ännu en Fed-höjning och skickade amerikanska statsräntor upp igen.
För NQ-futures är det här veckans viktigaste spänning. Teknikbolagen levererar fortfarande tillväxthistorien marknaden vill äga, men värderingarna är särskilt känsliga för en högre diskonteringsränta. ES har bredare sektorsammansättning, men möter samma motvind när tioårsräntan närmar sig fem procent. Därför kan indexen stiga på AI-optimism en dag och falla på starka makrosiffror nästa: goda ekonomiska nyheter ökar samtidigt risken för stramare penningpolitik.
Oljan var återigen en central makrovariabel. Priserna föll tidigt i veckan på hopp om bättre flöden från Mellanöstern, men geopolitisk osäkerhet höll riskpremien hög. För CL-futures väger utbudsrubriker fortfarande tyngre än enbart amerikanska lagersiffror. För aktie- och räntefutures är oljans riktning avgörande eftersom dyr energi kan förlänga inflationsproblemet.
ECB fick tillväxt – och fortsatt inflationsrisk
Eurozonens september-PMI var bättre än väntat. Industriindex höll sig på 52,7, medan tjänsteindex steg från 51,6 till 53,0. Sammantaget pekar undersökningen mot omkring 0,4 procents kvartalstillväxt. Tyskland bidrog med industriella framsteg, och Ifo-indexet för näringslivsklimatet steg till 89,9. För ECB är det en bekräftelse på att ekonomin tål den senaste räntehöjningen bättre än befarat.
Samtidigt varnade ECB för att energichocken håller inflationsrisken på uppsidan. Banken höjde räntorna med 0,25 procentenheter tidigare i september och räknar med en samlad inflation på tre procent 2026. Bättre aktivitet kombinerat med dyr energi gör det svårt att signalera ett snabbt slut på åtstramningen.
Norge höjde – Sverige avvaktade
Norges Bank höjde på torsdagen styrräntan från 4,25 till 4,50 procent. Beslutet var väntat av en knapp majoritet av analytikerna, men budskapet var tydligt hökaktigt: räntan måste sannolikt hållas hög ett tag, och banken är beredd att höja igen om inflationen inte avtar. Den nya räntebanan ligger dessutom högre än i juni.
Motiveringen var ihållande inflation, högre internationella räntor och stigande råvarupriser. Samtidigt underströk Norges Bank att den underliggande inflationen har varit lägre än väntat, och att kapacitetsutnyttjandet nu ligger något under en normal nivå. För kronan är en högre ränta normalt stödjande, men oljepriset och globala riskrörelser kan fortfarande dominera på kort sikt.
Sveriges Riksbank höll däremot styrräntan oförändrad på 1,75 procent. Svensk BNP har vuxit snabbare än väntat, men den uppmätta inflationen är fortfarande låg. Banken förväntar sig att en svagare krona, starkare aktivitet och högre energipriser efter hand kommer att lyfta prisökningstakten. Kontrasten är slående: Norge försvarar en betydligt högre räntenivå, medan Sverige kan avvakta eftersom inflationsutgångsläget är mildare.
Fredagens sista test återstår
Den här artikeln är skriven före fredagens amerikanska order på varaktiga varor och de slutliga Michigan-siffrorna, och är därför en preliminär bild av veckan – inte en fullständig sammanfattning. Marknaden väntar ett fall på 0,3 procent i orderingången efter julis uppgång på 1,1 procent. Konsumentförtroendet väntas bekräftas på svaga 47,8, med ettåriga inflationsförväntningar kring 4,6 procent.
En svag orderingång kommer inte ensam att upphäva veckans starka PMI-, arbetsmarknads- och bostadssiffror. Det viktigaste för futuresmarknaden blir inflationsförväntningarna. Om de förblir höga ser veckan ut att avslutas med samma huvudslutsats som den började med: amerikansk tillväxt skyddar vinsterna, men gör vägen till lägre räntor längre. Vi uppdaterar med de faktiska siffrorna och marknadsreaktionen i nästa marknadsuppdatering.
Riskvarning
Det här är en allmän marknadskommentar och inte en personlig investeringsrekommendation.